造纸行业研究周报：价量依旧低迷

　本周造纸板块表现弱于市场。本周造纸板块下跌3.3%，同期沪深300指数下跌2.35%。本周造纸重点公司平均PE为18.05倍，相对于沪深300平均PE折价率为-4.91%，较上周下降1.03个百分点。

　　本周纸价总体平稳，原材料价格有所回落。国内纸价周环比大体平稳，个别纸种出现下滑迹象，月度环比则略显颓势；国外纸价周环比小幅上涨，月度环比持平。原材料方面，浆价继续回调，废纸则高位徘徊。

　　7月份国内纸和纸浆产量均显著下滑，且原材料进口量已连续3个月呈下滑趋势，显示出内需疲弱；而纸净出口量亦不尽如人意，持续下滑且幅度较为明显，显示外需依旧低迷；总体来看，全球木浆库存期仍维持在历史均值附近，无显著变化，因此预计行业这种低迷状况短期内仍无显著改善。

　　预测前三季度（1-8月）行业利润同比持平。我们预测前三季度（1-8月）累计收入同比增长18.76%；累计利润基本持平；毛利率和利润率分别为12.46%和4.97%，均有所回升；单季度来看，预测三季度（6-8月）行业收入和利润环比分别增长1.85%和1.6%；毛利率为12.64%，环比回升，利润率为4.93%，环比持平。

　　上游资源优势突出的公司抗风险能力更强:由于当前行业需求不振，纸价萎靡，而原材料价格仍高位运行，致使收入利润存在进一步下滑风险，因此具有上游资源优势的企业可以有效抑制成本上涨，抗风险能力更强。

　　风险提示:1、原材料价格上涨；2、新产能密集投放。